下面是小编为大家整理的建筑装饰行业月度分析报告：两会基建投资目标符合预期，融资改善利好估值修复,供大家参考。
目录索引 一、2 月建筑板块跑输大盘，园林板块表现较好 ................................... 5 二、两会基建投资目标符合预期，基建启动迹象较为明显 .......................... 7 PMI：建筑业务活动预期指数提升市场预期仍处高位，基建启动迹象较为明显 .... 7 两会：铁路/公路投资目标符合预期，增值税下调对建筑业影响有限 ............. 7 投资：18 年 1-12 月基建投资额同比增长 3.8%，与 1-11 月同比增速略有提升 .... 8 三、社融高增宽信用效果渐显，融资改善利好基建投资加速回升 ................... 10 融资与信用：社融高增宽信用效果渐显，19 年新增地方专项债 2.15 万亿 ....... 10 成本端：原材料价格趋稳，建筑企业成本端压力减小 ......................... 12 四、PPP 项目落地率稳步提升，未来有望逐渐规范化 ............................. 13 五、“一带一路”高峰论坛将于北京举行，沿线国家投资有望好转 ................... 15 六、行业观点及重点公司 ..................................................... 16 风险提示 ................................................................... 18
图表索引 图
1：SW 建筑装饰及沪深 300 走势图 ...................................................................... 5 图
2：2 月主题板块涨跌幅（%）
............................................................................... 5 图
3：SW 一级板块 2 月涨跌幅情况（%）
.................................................................. 5 图
4：SW 建筑装饰板块三级子板块 2 月涨跌幅情况（%）
.................................... 6 图
5：各板块 PE（TTM，整体法）估值情况（2019/2/28）（单位：倍）
............. 6 图
6：各板块 PB（LF）估值情况（2019/2/28）（单位：倍）
................................ 6 图
7：建筑装饰板块及沪深 300 历年 PE（TTM，整体法）走势图（单位：倍）
6 图
8：建筑装饰板块及沪深 300 历年 PB（LF）走势图（单位：倍）
.................... 6 图
9：制造业 PMI 指数（单位：%）
............................................................................ 7 图
10：建筑业 PMI 指数（单位：%）
.......................................................................... 7 图
11：全社会固定资产投资累计值（左轴）及同比（右轴）
................................. 9 图
12：狭义基建投资（左轴）及同比（右轴）
........................................................ 9 图
13：历月社会融资规模 ......................................................................................... 10 图
14：历月新增人民币贷款 ...................................................................................... 10 图
15：建筑装饰产业债信用利差（BP）
................................................................. 11 图
16：地方专项债单月发行额（单位：亿元）
...................................................... 12 图
17：地方债单月发行额（单位：亿元）
.............................................................. 12 图
18：水泥价格指数 ................................................................................................. 13 图
19：水泥价格指数 ................................................................................................. 13 图
20：中厚板市场价（元/吨）
................................................................................. 13 图
21：螺纹钢市场价（元/吨）
................................................................................. 13 图
22：明树月度 PPP 成交数据 ................................................................................ 14 图
23：PPP 各阶段项目投资金额变化（单位：亿元）
.......................................... 14 图
24：PPP 项目落地率变化情况 ............................................................................. 14 图
25：对外承包工程业务新签合同额累计值（左轴）及累计同比（右轴）
........ 15 图
26：对外承包工程业务完成额累计值（左轴）及同比（右轴）
....................... 15 图
27：
“一带一路”沿线国家对外承包工程新签合同额及同比 ............................. 15 图
28：“一带一路”国家新签合同额占同期我国对外承包工程合同额比例（%）
.............................................................................................................................. 15 图 29：2009-2018 年建筑板块表现与大盘对比情况 ........................................... 16 图 30：历年 3 月各子板块收益情况..................................................................... 16
表
1：历年政府工作报告基建投资目标值 .................................................................. 8 表
2：2018 年至今各月社融数据情况（单位：亿元）
........................................... 10 表
3：2018 年至今各月新增人民币贷款情况（单位：亿元）................................ 11 表
4：历年 Q1 建筑板块及各细分子版块市场表现情况 .......................................... 16
一、2 月建筑板块跑输大盘，园林板块表现较好
2019年2月SW建筑装饰指数上涨12.60%，跑输沪深300指数0.33个百分点。
子板块方面：SW园林工程涨幅最大（+22.68%），SW房屋建设涨幅最小（+3.88%）；主题方面：PPP指数涨幅最大（+21.62%），而国企改革涨幅最小（+12.06%）。板块估值：目前建筑板块的PE（TTM，整体法）约11.4倍，仅高于煤炭开采、钢铁、房地产和银行，低于其他各行业；PB（LF）约1.24倍，仅高于煤炭开采、钢铁、银 行，低于其他各行业。目前板块PE，PB仍为较低水平。
图
1：SW建筑装饰及沪深300走势图 图 2：2月主题板块涨跌幅（%）
5000 4000 3000 2000 1000 0
沪深300 SW建筑装饰
25%
20%
15%
10%
5%
0%
数据来源：Wind、 数据来源：Wind、
图 3：SW一级板块2月涨跌幅情况（%）
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
数据来源：Wind、 21.6% 18.6% 17.6% 15.2% 12.1% 通信电子 计算机传媒 非银金融 综合农林牧渔有色金属国防军工医药生物轻工制造机械设备休闲服务 化工商业贸易纺织服装交通运输 汽车建筑材料电气设备 钢铁公用事业建筑装饰房地产采掘 食品饮料家用电器
图 4：SW建筑装饰板块三级子板块2月涨跌幅情况（%）
园林工程Ⅲ 其他专业工程 国际工程承包
19.2% 18.9%
22.7% 其他基础建设 化学工程钢结构 装修装饰Ⅲ 路桥施工 水利工程铁路建设城轨建设房屋建设Ⅲ
3.9%
8.2%
10.7% 17.0% 16.0% 15.5% 15.0% 14.4% 13.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
数据来源：Wind、
图 5：各板块PE（TTM，整体法）估值情况 （2019/2/28）（单位：倍）
图 6：各板块PB（LF）估值情况（2019/2/28）
（单位：倍）
70 6
60 5
50 4
40 3
30 2
20 10 1
0 0
数据来源：Wind、 数据来源：Wind、
图 7：建筑装饰板块及沪深300历年PE（TTM，整体法）走势图（单位：倍）
图 8：建筑装饰板块及沪深300历年PB（LF）走势图（单位：倍）
建筑装饰 沪深300 建筑装饰 沪深300
40
30
20
10
0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
5 4 3 2 1 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 建筑装饰煤炭开采有色金属交通运输农林牧渔 钢铁国防军工 化工公用事业建筑材料电气设备机械设备房地产 汽车 家用电器纺织服装轻工制造商业贸易食品饮料休闲服务医药生物 电子计算机传媒 通信 银行 非银金融 建筑装饰煤炭开采有色金属交通运输农林牧渔 钢铁国防军工 化工公用事业建筑材料电气设备机械设备房地产 汽车 家用电器纺织服装轻工制造商业贸易食品饮料休闲服务医药生物 电子计算机传媒 通信 银行 非银金融
二、两会基建投资目标符合预期，基建启动迹象较为 明显
PMI：建筑业务活动预期指数提升市场预期仍处高位，基建启动迹象较为明显
受春节影响建筑PMI有所回落，年初以来基建启动迹象较为明显，逆周期调节有望加码。1）2月官方制造业PMI环比下降0.3 pct至49.2%，连续3个月处于收缩区间，分项指数中生产、进口和新出口订单指数均创09年以来新低，表明经济下行压力仍存， 预计PMI短期仍将维持低位。2）2月建筑业PMI为59.2%，环比回落1.7 pct，而较去年同期提升1.7 pct，仍处较高景气区间；建筑业新订单指数为52.0%，环比下跌3.8 pct，主要受春节因素影响；建筑业务活动预期指数为66.7%，较上月提升2.2 pct， 市场预期仍处高位。年初以来基建启动迹象较为明显，1-2月发改委审批项目投资总额（包含审批类、核准类、备案类）同比大幅增长108%，逆周期调节有望加码。
图
9：制造业PMI指数（单位：%）
图 10：建筑业PMI指数（单位：%）
PMI 财新中国PMI
54 52 50 48 46 44 建筑业PMI 建筑业新订单PMI 建筑业业务活动预期PMI 70
60
50
40
数据来源：国家统计局、 数据来源：国家统计局、
两会：铁路/公路投资目标符合预期，增值税下调对建筑业影响有限
政府工作报告提出：要合理扩大有效投资，紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。计划2019年完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。
铁路投资目标除2018年年初下调至7320亿但后期重新提升至8000亿外，近年年初目标值一直为8000亿，而公路水路投资目标值也均为1.8万亿，今年铁路投资及公路水路投资目标符合我们预期。从历年完成情况看，铁路投资实际完成额均达到年初目标值，而公路对基建投资贡献较大且实际完成额均明显超过 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-012014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01
年初目标，根据政府工作报告，2019年计划新增地方专项债2.15亿元，宽信用背景下地方债发行提速；此外，信托新规有望带来增量资金，前期制约地方政府投资积极性的城投融资也在边际改善，预计19年公路投资或超预期。
表 1：历年政府工作报告基建投资目标值
2019
2018
2017
2016
2015
2014 目标值 8000 1.8 再开工一批 - 较上年目标 上升 持平 模糊 目标值 7320 1.8 1 20 实际值 8028 2.3 1.01 31.8 目标值 8000 1.8 开工 15 项 20 实际值 8010.4 2.27 16 项 28.5 目标值 8000 1.65 20 15 实际值 8015 2.79 21 20 目标值 8427 - - 23 实际值 8238 1.8 - 27 目标值 - - - 23 实际值 8088 1.69 - 23 数据来源：政府工作报告、国家统计局、中国铁路总公司、
增值税方面，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。据我们测算，若假设含税买价及卖价均不变，增值税下调对建筑行业影响较小。若假设公司毛利率为10%， 原材料成本占比为 50%，则这次增值税下调将降低公司毛利率0.2个百分点。
理论上毛利率越低则成本越高，增值税下调对公司净利润的影响也就越大。而高毛利率、原材料成本比重较低的企业影响较小。为确保所有行业税负只减不增，未来政府有望通过税收返还或抵扣等方式对建筑行业进行税收优惠，整体而言，增值税率下调对建筑行业影响有限。
投资：18 年 1-12 月基建投资额同比增长 3.8%，与 1-11 月同比增速略有提升
根据国家统计局数据，2018年1-12月份全国固定资产投资累计63.6万亿元，累计同比增长5.9%，增速较1-11月累计增速持平。
新建改建农村公路 （万公里）
水利在建投资 （万亿元）
公路水运投资 （万亿元）
铁路投资 （亿元）
项目 年份
6
图 11：全社会固定资产投资累计值（左轴）及同比（右轴）
全社会FAI累计值（亿元）
全社会FAI累计同比（%）
700000 16 600000 14
500000 12
400000 10
300000 8
200000 4
100000 2
0 0
数据来源：国家统计局、
根据国家统计局数据，18年1-12月固定资产投资同比增长5.9%，较1-11月增速持平。其中，18年1-12月狭义基建投资同比增长3.8%，增速较1-11月增长0.1 pct，12月单月增长4.8%，增速保持平稳；而18年1-12月广义基建投资较上年基本持平（同比口径17年统计局公布实际投资额），较1-11月降幅收窄0.6 pct，12月单月增长6.0%， 基建投资增速延续触底回升趋势，预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。细分板块看：
交通运输、仓储和邮政业：18年1-12月累计同比为+3.9%，较1-11月累计同比下降0.6pct。进一步细分来看，18年1-12月道路运输业基础建设投资累计同比为 +8.2%，较1-11月累计同比增速下降0.3pct；18年1-12月铁路运输固定资产投资累计同比为-5.1%，较1-11月累计同比增速下降0.6pct；18年1-12月航空运输固定资产投资累计同...
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