下面是小编为大家整理的商贸零售行业月报：社零数据企稳回暖，低估值百货龙头估值修复可期看好,供大家参考。
目录
1. 行业市场表现回顾
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5 1.1 一级行业概况 .............................................................................. 5 1.2 细分行业市场表现 .......................................................................... 5 1.3 个股表现 6 1.4 行业资金流向 ............................................................................. 6 1.5 行业估值情况 ............................................................................. 8 2. 行业数据跟踪
................................ ................................ .................
8 2.1 居民消费价格指数（CPI）
................................................................... 8 2.2 社会消费品零售数据 ........................................................................ 9 2.3 全国大中型零售企业销售额数据 ............................................................. 11 3. 行业动态新闻
................................ ................................ ................
11 4. 投资建议
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13 5. 风险提示
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图表目录
图 图
1 ：2019 年
3 月中信一级行业涨跌幅
................................ ............................
5
图 图
2 ：CS 零售子版块
2019 年
3 月涨跌幅
................................ ...........................
6
图 图
3 ：CS 零售子版块
2018 年
3 月涨跌幅
................................ ...........................
6
表 表
1 ：2019 年
3 月个股涨跌幅情况（%）
）
................................ ...........................
6
表 表
2 ：2019 年
3 月个股资金流向情况
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7
图 图
5 ：CS 商贸零售、上证综指历史估值水平
PE （TTM）
）
................................ .............
8
图 图
6 ：CS 零售子版块历史估值水平
PE （TTM）
）
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8
图 图
7 ：CPI 当月同比、环比（%）
）
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9
图 图
8 ：CPI 当月同比：分类别（%）
）
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9
图 图
9 ：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
）
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10
图 图
10 ：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
）
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10
图 图
11：
：
网上商品零售额累计值（亿元）及同比
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10
图 图
12 ：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%) .............................................................................................. 10
1. 行业市场表现回顾
1.1 一级行业概况
2019 年 3 月，沪深 300 指数提升了 5.53%，与 2018 年同期相比大幅提振了 8.64pct。CS 商贸零售行业上涨 8.26%，与 2018 年同期相比提高了 5.94ct，跑赢大盘 2.73pct。3 月份中信一级 29 个行业均呈涨势，受增值税税率下调等减税降费政策的落地实施对企业利润增厚的有利影响，以及科创板效应对市场整体的持续催化，市场表现较为靓丽。CS 商贸零售行业 3 月市场表现强于去年同期，在中信 29 个行业排名第 14 位， 处于中游水平，较上月有所提升。
图 1：2019 年 3 月中信一级行业涨跌幅
数据来源：wind，
1.2 细分行业市场表现
从子版块来看，3 月 CS
零售 4 个三级子行业中百货、贸易 III、连锁、超市的涨跌幅分别为 12.6%、8.85%、 5.24%和 2.35%。受减税降费政策对于终端零售价格降低，企业成本减少的有利影响，以及消费数据回暖、五一假期延长对于整个消费板块的提振效应，子行业表现均呈上涨，3 月百货终端同店数据的回暖促使百货
板块涨幅居前，在年内首次达到双位数，百货和贸易板块表现均优于沪深 300。
图 2：CS 零售子版块 2019 年 3 月涨跌幅
图 3：CS 零售子版块 2018 年 3 月涨跌幅
数据来源：wind，
数据来源：wind，
1.3 个股表现
从个股来看，3 月有 89 家上市公司收涨，其中有东方创业、南京新百、我爱我家的月涨幅均超过 30%， 还有中兴商业、萃华珠宝、新华锦、文峰控股、东方金钰、重庆百货的涨幅均超过 20%，其中东方创业的月涨幅达 79.22%；还有 8 家上市公司收跌，其中爱婴室（-9.28%）和秋林集团（-7.81%）跌幅超过 5%。表 1：2019 年 3 月个股涨跌幅情况（%）
数据来源：wind，
1.4 行业资金流向
从行业资金流向来看，3 月 SW 商业贸易主力净入额为-72.69 亿元。3 月 SW 商贸三级行业主力资金均 3 月涨幅前十的个股
3 月跌幅前十的个股
代码
简称
周涨跌幅
代码
简称
周涨跌幅
600278.SH 东方创业 79.22 603214.SH 爱婴室 -9.28 600682.SH 南京新百 41.53 600891.SH 秋林集团 -7.81 000560.SZ 我爱我家 30.00 600280.SH 中央商场 -3.67 000715.SZ 中兴商业 27.85 002640.SZ 跨境通 -3.05 002731.SZ 萃华珠宝 26.53 000785.SZ 武汉中商 -2.22 600735.SH 新华锦 23.60 002336.SZ 人人乐 -1.80 601010.SH 文峰股份 21.12 600247.SH *ST 成城 -0.34 600086.SH 东方金钰 21.09 601933.SH 永辉超市 -0.12 600729.SH 重庆百货 20.32 600785.SH 新华百货 0.23 600859.SH 王府井 19.08 000626.SZ 远大控股 0.23
为流出状态，其中 SW 一般物业经营资金净流出额为 1.13 亿元，是主力净流出资金最少的子行业， SW 贸易Ⅲ板块主力净流出额最多，为 18.56 亿元。
图 4：SW 商业贸易子行业 2019 年 3 月主力净流入额（万元）
数据来源：wind，
从个股资金流向来看，3 月主力资金净流入额超过 1 亿元的个股仅有上海物贸，主力资金净流入额为
1.07 亿元，其次是利群股份，净流入额为 0.51 亿元；主力资金净流出额超 4 亿元的个股有东方金钰、跨境通和兰州民百，其中东方金钰净流出额为 5.84 亿元，流出额最高。
表 2：2019 年 3 月个股资金流向情况
3 月资金流入前十的个股
3 月资金流出前十的个股
代码
简称
周涨跌幅
代码
简称
周涨跌幅
600822.SH 上海物贸 10,725.96 600086.SH 东方金钰 -58,413.95 601366.SH 利群股份 5,103.02 002640.SZ 跨境通 -49,030.06 002419.SZ 天虹股份 2,491.43 600738.SH 兰州民百 -45,969.83 600827.SH 百联股份 2,313.55 002024.SZ 苏宁易购 -34,401.67 000560.SZ 我爱我家 2,060.33 600755.SH 厦门国贸 -32,351.62 600857.SH 宁波中百 1,799.91 000587.SZ 金洲慈航 -31,346.38 600278.SH 东方创业 1,714.28 600811.SH 东方集团 -28,901.12 600824.SH 益民集团 1,369.06 601933.SH 永辉超市 -27,882.74 002264.SZ 新华都 1,115.18 600120.SH 浙江东方 -24,693.71 603708.SH 家家悦 552.03 600122.SH 宏图高科 -23,047.60 数据来源：wind，
1.5 行业估值情况
2019 年 3 月 CS 零售估值水平整体围绕在 17X 左右震荡起伏，月末相比月初而言有所提振，截止 3 月
29 日，CS 零售估值水平 17.2X，较 2 月小幅提升，但仍处于历史估值低位。受一系列减税降费政策的实质性利好影响，个税起征点抬高及专项税抵扣政策利于增加居民可支配收入和消费信心，而社保费率降至 16%、制造业等行业现行增值税税率由 16%降至 13%则有利于减轻企业方面的负担，股市回暖和房地产价格上涨则对于市场复苏具有一定的激励效应。2019 年政府工作报告提出全年将减轻企业税收和社保缴费负担近 2 万亿元，若在征缴税收监管加强的环境下实现目标，则有利于企业整体利润增厚，同步拉动基建投资和 GDP 的良性增长。子版块方面，截止 3 月 29 日，百货板块 PE 走势与 CS 零售高度贴近，但月末一周有所回落， 估值水平在 16X 左右；超市板块 PE 波动较大，月中呈现多次冲高回落，月末估值水平回升至 42X 左右； 连锁板块 PE 相对较低，但整体维持震荡上扬趋势，估值水平在 13X 左右。
图 5：CS 商贸零售、上证综指历史估值水平 PE（TTM）
图 6：CS 零售子版块历史估值水平 PE（TTM）
数据来源：Wind，
数据来源：Wind，
2. 行业数据跟踪
2.1 居民消费价格指数（CPI ）
2019 年 3 月，CPI 同比上涨 2.3%，涨幅比上月扩大 0.8pct。其中，食品价格上涨 4.1%，非食品价格上涨 1.8%。食品价格涨幅较上月提升 0.5pct，影响 CPI 上涨约 0.82pct，春季是蔬菜上市的淡季，并且受到多地低温阴雨天气的影响，春季鲜菜上市量略有不足，鲜菜价格同比上涨 16.2%，涨幅较大，影响 CPI 上涨约0.42pct；而猪肉价格则在连续 25 个月的下跌势头中首次回转，同比上涨 5.1%，影响 CPI 上涨约 0.12pct； 非食品价格涨幅较上月小幅提升 0.1pct，影响 CPI 上涨约 1.46pct，其中医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格合计影响 CPI 上涨约 0.94pct，部分地区医疗服务价格改革已阶段性完成，医疗服务价格由去年同期上
涨 7.1%回落至 1.5%。据测算，在 3 月份 2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 1.1pct，新涨价影响约为 1.2pct，一季度 CPI 平均上涨 1.8%，在温和通胀水平下，食品价格的季节性上涨对于 CPI 同比的拉动效应十分显著，对于超市板块企业业绩和同店数据的提振贡献良多。
图 7：CPI 当月同比、环比（%）
图 8：CPI 当月同比：分类别（%）
数据来源：国家统计局，
数据来源：国家统计局，
环比来看，CPI 由上月的上涨 1.0%变为下降 0.4%，其中食品价格降低 0.9%，非食品价格降低 0.2%， 各项环比均由涨转跌。食品价格振幅较上月回落 4.1pct，影响 CPI 下降约 0.19pct，其中部分生鲜食品春节后价格有所回落，鸡蛋、水产、鲜菜、牛羊鸡肉六项合计影响 CPI 下降约 0.21pct，非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，各地猪肉价格涨跌互现，全国平均上涨 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.03pct；非食品价格振幅比上月降低0.6pct，影响CPI 下降约 0.18pct，由于 3 月是旅游淡季，出行人数减少，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格三项合计影响 CPI 下降约 0.25pct，务工人员陆续返城促使劳动力增加，服务价格中的车辆修理与保养、家政服务和理发价格分别下降 5.3%、4.1%和 3.9%；受国际原油价格变动影响，成品油两次调价导致汽油和柴油价格分别上涨 3.6%和 4.0%。3 月 CPI 环比回落主要受到季节性因素的影响，生鲜食品的价格回落和旅游淡季的出行减少直接影响 CPI 环比下降。
2.2 社会消费品零售数据
2019 年一季度，社会消费品零售总额 97790 亿元，同比名义增长 8.3%，增速比上年同期回落 1.5pct， 与 2018Q4 持平。其中 3 月份社零总额 31726 亿元，同比增长 8.7%，增速比 1-2 月加快 0.5pct，为近半年来峰值。社零总额名义增速回落主要受到零售额中占比较大的汽车类商品增速放缓影响，如果扣除汽车类商品，2019Q1 消费品零售总额（相同口径下）同比增长 9.7%，增速仅比上年同期低 0.4pct。
从限上商品零售增速来看，部分消费升级类商品销售增速加快。Q1 通讯器材类商品同比增长 10%，增速比 1-2 月提升 1.8pct，化妆品类增长 10.9%，增速较 1-2 月提升 2pct，自去年 12 月以来首次回到两位数水平；Q1 家用电器和音像器材类商品同比增长 7.8%，增速较 1-2 月提升 4.5pct，受 3 月新房和二手房价环比
上涨城市增加影响，家电增速回升明显； Q1
服装鞋帽类同比增长3.3%，受换季因素影响比1-2 月提升1.5pct；而 Q1 金银珠宝类小幅增长 2.6%，剔除春节效应后，相较 1-2 月回落 1.8pct，3 月单月增速-1.2%，为 32 个月以来首次转负。据测算，限上家用电器和音像器材、通讯器材、化妆品等升级类商品和餐饮收入对限上消费品零售额增长的贡献率超过三分之一。从生活必需品类看，Q1 粮油食品和日用品类同比增长 10.6%和16.1%，受到生鲜品类价格上涨因素的影响，较 1-2 月份分别提升 0.5pct 和 0.2pct。整体看可选与必选的两极分化现象有所减缓，必选消费涨势暂缓，而可选消费企稳复苏。
图 9：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
图 10：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
数据来源：国家统计局，
数据来源：国家统计局，
图 11：网上商品零售额累计值（亿元）及同比
图12：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%)
数据来源：国家统计局，
数据来源：国家统计局，
2019 年一季度，全国网上零售额 22379 亿元，累计同比增长 15.3%，较上月提升 1.7pct，其中实物商品网上零售额 17772 亿元，累计同比增长 21.0%，增速比社零总额高 12.7pct，对社零总额的贡献率超过 40%， 占社零总额的比重为 18.2%，较去年同期提升 2.1pct。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 24.6%、19.1%和 21.3%。相对于新兴业态的快速增长，传统业态在转型的路径上保持平稳的增势。按零售业态分，一季度限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店零售额同比分别增长 7.5%、0.9%、3.9%，
其中...
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